《期货交易实务》教学辅导三（ 8-10章）
第八章 金融期货
根据教学大纲的要求，这一章需要掌握的内容有：
一、外汇期货
（一）外汇。外汇是以外币表示的用以进行国际间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票，外国政府国库券及其长短期债券。
（二）外汇汇率。外汇汇率是指以一国货币表示另一国货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。汇率标价方法有两种，即直接标价法和间接标价法。
（三）外汇风险
1．外汇风险的概念。外汇风险，又称汇率风险，是指国际收支结算中可能由于外汇汇率的变动而出现汇兑损失的风险。
2．影响汇率变动的因素。包括：国际收支状况；两国通货膨胀的对比；利率差异引起的资本流动；市场预期的心理影响；政府政策的影响和中央银行的直接干预。
3．外汇风险的类型。主要有：交易风险、会计风险（折算风险）、经营风险。
（四）外汇期货。外汇期货又称货币期货，是指以汇率为标的物的期货合约。外汇期货合约的基本内容与结构主要包括以下几个方面：1）交易单位；2）最小变动单位；3）每日最大波幅限制；4）合约月份；5）最后交易日；6）交割日期和交割地点。
（五）外汇期货的套期保值交易
1．外汇期货套期保值的概念。外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。
2．外汇期货套期保值的分类。外汇期货套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值。空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即是持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。多头套期保值是指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即是拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。
（六）外汇期货交易的投机与套利
1．外汇期货投机的概念。外汇期货投机就是通过买卖外汇期货合约，希望从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风险的行为。
2．外汇期货投机的分类。外汇期货投机从投机者的持仓头寸方向上可分为多头投机和空头投机两种。多头投机是投机者预测某种货币的外汇期货价格将要上升，从而买入该外汇期货，希望价格上升以后再高价卖出而赚取差价利润的对冲行为。空头投机是投机者预测某种外币的外汇期货价格将要下跌，从而先行卖空该外汇期货，希望价格下跌以后再低价买回而赚取差价利润的对冲行为。
3．外汇期货套期图利的概念。外汇期货套期图利是一种"复合"的投机行为，指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约的相对价格变化中获利。
4．外汇期货套期图利的分类。外汇期货套期图利分为跨市场套利、跨币种套利和跨月份套利三种。跨市场套利是指交易者根据对同一种外汇期货合约在不同交易所的价格差别变化的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，以图从两种价格间差别的变化中获利的套利交易。跨币种套利是指交易者根据对同一交易所内到期月份相同而币种不同的期货合约的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同到期月份的期货合约，从而进行套利交易。跨月份套利是指交易者根据对币种相同而到期月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一月份的期货合约，同时卖出另一月份的同币种合约，从而进行套利交易。
二、利率期货
1．利率及其影响因素。利率是指一定时期内利息额与借贷本金额之比。利率高低的主要影响因素有：利润水平、资金的供求关系、使用资金期限的长短、国际货币市场的利率水平、国家的宏观经济政策、国民生产总值。
2．利率期货的概念及种类。利率期货是指附有利率的有价证券期货合约。利率期货的种类有：债务凭证、欧洲美元、美国的中长期公债券。
3．利率期货交易中的套期保值。利率期货的套期保值策略分为空头套期保值和多头套期保值。空头套期保值是指在期货市场上卖空利率期货合约，以防止债券价格将来会下跌，而这种下跌是因为市场利率上升所引起的。多头套期保值是指在期货市场上买入利率期货合约，以防止将来债券价格会上升而使以后的买入成本升高，而这种上升是因为市场利率下降所引起的。
4．利率期货交易的投机与套利。利率期货的投机分为两种类型，即空头投机和多头投机。空头投机者希望通过"先高价卖出，后低价补进"而赚取差价利润；多头投机者希望通过"先低价买入，后高价卖出"而获得收益。利率期货的套利形式分为三种，即跨月份套利、跨品种套利和跨市场套利。跨月份套利是指在同一交易所进行同一品种，但不同交割月份的套利活动。跨品种套利是指同时买进某种利率期货合约和卖出另一不同种类的利率期货合约。跨市场套利是指同时在两个不同的交易所进行两种类似的利率期货合约的相反方向的交易。
三、股票指数期货
1．股票指数期货的概念。股票指数期货是指参加交易的买卖双方将某种股票价格指数作为"商品"，在交易所内以公开竞价方式买卖这种"商品"的期货合约，并在未来某一交割日之前进行对冲或按成交价在交割日进行现金结算的一种期货交易。
2．股票指数期货交易的特点。特点包括：1）股票指数期货具有期货和股票的双重特性；2）股票指数期货的主要功能是防范股票市场的系统性风险；3）股票指数期货交易实际上是把股票指数按点数换算成现金进行交易；4）股票指数期货到期后采用"现金结算"，而不是用股票作实物交割。
3．国际上主要的股票指数。包括：道琼斯股票价格平均指数、标准普尔500种股票指数、金融时报指数、日经指数、香港恒生指数等。
4．股票指数期货交易中的套期保值。套期保值的基本原则是：持有股票想长期保有或将来再卖出者，为避免或减少股票价格下跌带来的损失，则在期货市场上作空头，即卖出指数期货；而将来要买入股票者，为防止在实际购买时股价已经上涨的风险，则应在期货市场上作多头，即买入指数期货。因而，股票指数期货交易中的套期保值可分为空头套期保值和多头套期保值。
5．股票指数期货交易中的投机与套利。股票指数期货投机就是根据对股票指数期货价格未来走势的判断，决定持有多头或空头，因而分为多头投机和空头投机。多头投机是指投机者预计股市呈上升趋势，则买进指数期货合约，在合约期限内若股市指数果真上升，再卖出相同到期月的合约，从中获取价差利润；空头投机是指投机者预计股市大盘呈下降趋势，则先行卖出指数期货合约，在合约期限内若股市指数果真下跌，再低价买进相同到期月的合约，从中获取价差利润。股票指数期货的套利交易分为三种类型，即跨月份套利、跨市场套利和跨品种套利。跨月份套利是指利用股票指数期货
的不同月份的合约之间的价格差，在建立一个合约月份多头的同时，建立另一个月份的空头，以期从差价的变化中获利。跨市场套利是指利用在两个不同交易所交易的相同股票指数期货合约之间的差价，在一个交易所建立一种合约多头的同时，在另一个交易所建立相同合约的空头，以期从差价的变化中获利。跨品种套利是指利用两种不同的、但走势具有较高相关性的股票指数期货之间的价差进行套利交易。
这一章一般了解的内容有：
金融期货的运作原理。
第九章 期权交易
根据教学大纲的要求，这一章需要掌握的内容有：
一、期权交易
1．期权交易的概念。期权交易又称"选择权交易"。所谓"选择权"是指买或不买、卖或不卖某种期货合约的权利。期权的买方具有在未来一定时期内，按照事先商定的价格向期权的卖方，买进或卖出某一期货合约的权利，但期权买方并不承担必须买进或卖出该种期货合约的义务。事先商定的买卖期货合约的价格称为"敲定价格"。所以，期权交易的实质是对一种"权利"进行买卖。
2．期权交易与期货交易的区别。区别表现在：1）交易标的不同；2）买卖双方的权利义务不同；3）承担的价格风险不同；4）履约保证金的规定不同；5）交割方式不同。
二、期权价格
1．期权价格的概念。在期权交易中，期权购买者为获得期权合约所赋予的权利，就必须向期权出售者支付一定的费用，这一费用就是期权价格，也称为期权费或权利金。
2．期权的价格构成。从理论上讲，期权价格由两个部分构成：一是内在价值；二是时间价值。内在价值也称"履约价值"，是指期权合约本身在现时所具有的价值，也就是期权购买者如果立即执行该期权所能获得的收益。时间价值也称"外在价值"，是指期权买方为购买期权而实际付出的期权费超过该期权之内在价值的那部分价值。
3．影响期权价格的主要因素。影响期权价格的主要因素如下：1）敲定价格与市场价格。2）剩余期限。3）利率。4）标的物价格的波动性。5）标的资产的收益。
4．期权的基本交易策略。期权交易有四种基本策略：买进看涨期权、买进看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。1）买进看涨期权。当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资产的看涨期权。若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的敲定价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利。倘若市场价格不涨反跌，且跌至敲定价格或以下，期权买方可放弃期权，其最大损失仅限于期权费。2）买进看跌期权。当投资者预期某种标的资产的市场价格将要下跌时，他可买进该资产的看跌期权。若以后市场价格果然下跌，且跌至期权合约的敲定价格以下，则该投资者可执行期权，从而获利。若标的资产的市场价格上涨，且涨至敲定价格或以上，期权购买者可放弃期权，其最大损失仅限于期权费。3）卖出看涨期权。就看涨期权而言，卖出者预计标的物的市场价格将下跌，从而引起看涨期权跌价。所以，他卖出看涨期权并收到一笔期权费。而在标的物之市场价格下跌至敲定价格或以下时，看涨期权的购买者将自愿放弃执行期权；并且，即使标的物的市场价格高于敲定价格，从而期权购买者要求履约，但只要标的物的市场价格低于敲定价格与期权费之和，则看涨期权卖方也仍然有利可图。对看涨期权卖方而言，其最大利润是他出售期权所得的期权费，最大损失在理论上是无限的。4）卖出看跌期权。就看跌期权而言，卖出者预计标的物之市场价格将上涨，从而引起看跌期权价格下跌。所以，他卖出看跌期权并收到一笔期权费。而在标的物之市场价格上涨至敲定价格或以上时，看跌期权的买方将自愿放弃执行期权。并且，即使标的物的市场价格低于敲定价格，从而期权买方要求履约，但只要标的物的市场价格高于敲定价格减期权费之差，则看跌期权卖方仍然有利可图。对看跌期权卖方而言，其最大利润是他出售期权所得的期权费，最大损失在理论上是敲定价格与期权费之差。
5．期权交易的套利策略。期权的套利交易，是指投资者在期权市场上同时买进一种期权并卖出另一种期权以赚取价差变动收益的交易行为。期权交易的套利策略主要有：垂直套利、水平套利、转换套利、反向转换套利。1）垂直套利，又称"价格套利"或"货币套利"，其交易方式为：买进一个期权，而同时卖出另一个期权，这两个期权同属看涨或看跌，具有相同的标的物和相同的到期日，但有着不同的敲定价格。敲定价格不同，期权费就不同，期权费价差的变动使得套利者有机会赚取收益。2）水平套利，又称横向套利或跨月份套利，其基本的做法是买进某一到期月份的期权，而同时又卖出数量相同、敲定价格相同、同属看涨或看跌类别、但到期月份不同的另一期权，以期从两者期权费差价变动中获取收益。3）转换期权，指买进一个看跌期权，买出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式。看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份都要相同，期货合约的到期月份要与期权合约的到期月份相同，期权的敲定价格尽可能接近期货的市场价格。4）反向转换套利，指买进一个看涨期权，买出一个看跌期权，再卖出一手期货合约。其中看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份都相同，期货合约的到期月份要与期权的相同，期权的敲定价格尽可能接近期货的市场价格。
这一章一般了解的内容有：
期权交易的类型。期权的种类多样，按不同的分类标准可分为许多类型。1）按期权买卖形式分类，可分为看涨期权、看跌期权和双向期权。2）按期权内容分类，可分为指数期权、外汇期权、利率期权和商品期货期权。3）按期权行使时间的不同规定分类，可分为欧式期权和美式期权。4）从期权有无内在价值的角度分类，可分为实值期权、虚值期权和两平期权。
第十章 期货市场的风险防范与政府监管
根据教学大纲的要求，这一章需要重点掌握的内容有：
一、期货市场风险的概念
期货市场的风险是指期货市场运行的不确定性。
二、期货市场风险的基本特征
期货市场风险的基本特征包括：1）期货市场风险具有广泛性；2）期货市场风险具有放大性；3）期货市场的风险与收益具有共生性；4）期货市场风险具有可测性。
这一章一般掌握的内容有：
一、期货市场风险的成因及类型
1．期货市场风险的成因。期货市场风险的成因是多元化、多层次的。期货价格波动和期货市场参与者是形成风险的核心因素。期货市场由期货交易所、结算所、经纪公司和投资者（客户）组成，他们在期货交易中的行为，在四个不同层次上形成风险产生的潜在因素。1）期货交易所对风险产生的影响因素有：履约能力的因素；市场规则因素；期货合约标的因素；交易所会员的因素；交易监控因素；结算的因素；交割的因素；突发性因素。2）结算所对风险产生影响的主要因素有：会员资格因素；结算所的自身履约因素。3）经纪公司对风险产生影响的主要因素有：管理的因素；人员的因素；错单的因素；交易运作的因素；交易监控的因素；结算因素；交割因素。4）客户对风险产生影响的因素有：信用因素；操作因素；交割因素。
2．期货市场风险的类型。期货市场的风险可从不同角度进行划分。1）从风险来源的主体角度划分，期货市场风险包括政府的风险、期货交易所的风险、期货结算所的风险、经纪公司的风险、期货市场交易者的风险。2）从风险的性质角度划分，期货市场风险包括价格波动风险、信用风险、结算风险等。3）从风险的起因角度划分，期货市场风险包括价格波动风险、杠杆作用风险、操作失误风险、市场不正当竞争风险。
二、期货市场的风险防范
1．期货市场风险防范的必要性包括：风险防范是期货市场充分发挥功能的前提和基础；风险防范是减缓或消除期货市场对社会经济造成不良冲击的需要；风险防范是适应世界经济自由化和国际化发展的需要。
2．期货市场的风险防范。在期货市场上，政府、行业协会和交易所共同构成"三位一体"的风险防范体系。1）政府对期货市场的风险防范。政府为加强对期货市场的风险防范与管理，一般都设有专门的行政管理机构，制定一系列的法律、法规，运用行政手段、法律手段，辅之以经济手段对期货市场风险实施有效监管。2）行业协会的风险防范。主要包括：向政府监管机构提供各商品交易所的运行和市场交易情况；强化协会会员职业道德和行为规范，实施客户保护条例；甄别专业期货人员的从业资格；审查、监督期货经营机构的资本、财务及一般规则执行情况；对期货交易中出现的一些纠纷进行仲裁。3）交易所的风险防范。交易所的风险管理机制大致由三种交易制度组成：风险防范机制；风险监控机制；风险担保机制。其中，风险防范机制主要包括：会员资格审查制度；保证金制度；最大持仓限额制度；大户报告制度；涨跌停板制度；交易回避制度。风险监控机制主要包括：实施监控制度；风险预警制度；追加保证金制度；强行平仓制度；无负债交易制度。4）经纪公司的风险防范。一是建立、健全体现期货经纪业特征的经营管理制度，这些制度包括：具有法律效力的合同文件；切实可行的代理业务章程和实施细则；公开透明的操作运作制度；公平真实的成交确认制度；准确及时的结算制度；职责分明的部门岗位责任制；内部控制和激励机制措施的建立；惩处严厉的风险控制制度；公正有效的客户投诉制度。二是完善期货经纪公司内部的风险控制机制。5）客户的风险防范。主要包括：充分认识和了解期货交易的基本特点；慎重选择进行期货交易的品种；慎重选择所委托的经纪公司；制定正确的投资战略，降低投资风险；规范自身行为，正确对待盈亏。
这一章一般了解的内容有：
一、世界主要期货市场的监管模式
美国期货市场的监管体系以"三级管理体制"模式为主。日本是独特的"三省分口管理体制"。英国期货市场监管体系拥有较完善的行业自律监管组织。
二、我国现阶段期货市场的监管体制
从1998年起，我国决定由中国证券监督部门实行垂直领导，从而形成了由中国证券监督管理委员会和派出机构--地方监管办公室组成的集中统一的监管体系。我国期货市场监管的指导方针是"法制、监管、自律、规范"。我国期货市场监管的原则是"公开、公平、公正"。